3 月 16 日，国家统计局发布 1-2 月国民经济运行数据：规模以上工业增加值同比 **+5.3%、社会消费品零售总额+5.5%、固定资产投资+4.2%，高技术制造业投资+10.5%**。数据显示，中国经济实现 “开门红”，呈现 “供给韧性、需求修复、新动能领跑” 的鲜明特征。在全球滞胀风险上升、外部压力加大背景下，中国经济的相对优势凸显，A 股市场迎来 “业绩 + 估值” 双击，制造、消费、科技板块成为核心主线。东莞证券深度解读认为，1-2 月数据验证经济复苏进入快车道，新质生产力成为核心增长引擎，内需修复将持续发力，A 股中长期向好趋势确立。

一、数据全景：供需两端同步改善 新动能领跑

（一）供给端：工业生产韧性凸显 结构优化

1. 工业增加值：同比 **+5.3%**，较 2025 年全年回升，装备制造业、高技术制造业成为核心引擎。
2. 制造业投资：同比 **+6.1%，高技术制造业投资+10.5%**，AI + 制造、新型工业化加速推进。
3. 服务业：生产指数同比 **+5.2%**，接触型服务业、生产性服务业同步回暖，对经济增长拉动增强。

（二）需求端：三驾马车协同发力 内需修复

1. 消费：社零总额86079 亿元，同比 **+5.5%，服务零售额+5.6%，餐饮收入+4.8%，升级类消费（通讯、金银珠宝）增速超10%**，消费意愿回升。
2. 投资：固定资产投资 **+4.2%，基建投资+11.4%**（托底作用显著），房地产投资边际改善，高技术产业投资高增。
3. 出口：以美元计同比 **+3.1%**，新能源汽车、锂电池、光伏 “新三样” 出口高增，结构优化。

（三）价格端：通胀温和 企业盈利修复

• CPI：2 月同比 **+1.3%，环比+0.2%**，消费复苏带动价格回升。

• PPI：2 月同比 **-0.9%，降幅收窄0.5pct**，环比 **+0.4%**，企业盈利修复预期增强。

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二、宏观背景：外部压力上升 内部政策托底

（一）外部环境：全球滞胀 外需放缓

• 美联储鹰派：降息预期推迟，美元走强，全球流动性收紧，出口面临压力。
• 地缘冲突：中东、俄乌冲突推高能源价格，输入性通胀压力上升，全球贸易放缓。
• OECD：下调全球经济增速至2.9%，外需走弱风险上升新华网。

（二）内部支撑：政策密集落地 内需发力

1. 两会定调：新质生产力、AI + 制造、新型工业化、算电协同工程，政策支持力度空前。
2. 货币政策：央行净投放超5000 亿元，流动性合理充裕，DR007 维持低位，企业融资成本下降。

3. 财政政策：扩大制造业中长期贷款、新能源汽车购置税减免、促消费政策落地，提振企业与居民信心。

三、市场影响：A 股震荡上行 板块轮动加速

（一）A 股整体：韧性凸显 中长期向好

（二）板块分化：制造领涨 消费修复 科技成长

1. 制造板块：高端制造、装备制造、高技术制造业，受益于新质生产力政策，业绩高增，三一重工、中芯国际等领涨。
2. 消费板块：必选消费（食品饮料、医药）稳健，可选消费（汽车、家电）随社零数据改善弹性释放，贵州茅台、美的集团估值回归。
3. 科技板块：AI、半导体、算力，调整充分，随流动性预期企稳，资金回流，关注业绩兑现。
4. 周期板块：化工、煤炭、有色，受益于 PPI 回升，盈利修复，资金持续流入。

（三）资金面：北向资金回流 中长期资金增配

• 北向资金：3 月净流入超 120 亿元，加仓制造、消费、周期板块，认可中国经济韧性。
• 社保、保险：增配高股息、制造、消费，中长期配置需求上升。

• 两融余额：稳定在2.05 万亿元，杠杆资金风险偏好修复。

四、东莞证券策略：经济复苏主线 三大配置方向

（一）核心主线：新质生产力 + 内需修复 + 周期盈利

1. 新质生产力：AI + 制造、半导体、高端装备、算力，政策支持 + 国产替代，成长空间广阔。
2. 内需修复：食品饮料、医药、汽车、家电，消费意愿回升，业绩确定性高。
3. 周期盈利：化工、煤炭、有色，PPI 回升，企业盈利修复，抗通胀属性强。

（二）防御配置：高股息、公用事业

• 银行、电力、公用事业，稳定现金流，抗波动，穿越周期。

（三）风险提示

• 外部冲击超预期，全球经济衰退，外需大幅下滑。
• 国内消费复苏不及预期，企业盈利恶化。

• 美联储超预期鹰派，全球流动性收紧。

五、结语