央行阶段性暂停公开市场国债买入 债市收益率走势分化
1月11日，中国人民银行官方发布公告，明确鉴于近期政府债券市场持续供不应求的市场格局，决定自2025年1月起阶段性暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。这一操作调整引发债市广泛关注，当日债市收益率呈现明显分化态势，短债收益率上行、长债收益率小幅下行，市场资金面进一步收紧，成为当日金融市场的核心热点。
公告显示，央行此次暂停公开市场国债买入操作，核心原因是近期政府债券市场供求关系发生阶段性变化，呈现持续供不应求的状态。据Wind数据统计，2024年8月至12月，中国央行在公开市场持续开展国债净买入操作，每月净买入额度分别为1000亿元、2000亿元、2000亿元、2000亿元、3000亿元，累计净买入规模达1万亿元，有效缓解了当时政府债券市场的供给压力，稳定了债市收益率走势，为市场注入了充足的流动性。而随着2025年政府债券发行计划逐步落地，市场对政府债券的需求持续升温，供求关系出现反转，在此背景下，央行暂停公开市场国债买入操作，属于顺应市场供求变化的阶段性调整，并非货币政策转向。
央行相关负责人在接受记者采访时表示，此次暂停公开市场国债买入操作，不改变央行稳健的货币政策取向，也不意味着收紧流动性。后续央行将密切关注国债市场供求变化、资金面松紧情况以及宏观经济运行态势，灵活调整公开市场操作策略，择机恢复国债买入操作，确保银行体系流动性充裕合理，维护国债市场平稳运行。同时，央行将继续运用逆回购、中期借贷便利（MLF）等多种货币政策工具，调节市场流动性，稳定市场预期，支持实体经济高质量发展。
受央行暂停公开市场国债买入操作影响，1月11日债市表现出明显的分化特征。早盘，债市开盘后整体走弱，短债收益率率先上行，1年期国债收益率上行2.5个基点至2.15%，3年期国债收益率上行1.8个基点至2.42%；长债收益率则呈现小幅下行态势，10年期国债收益率下行0.7个基点至2.68%，30年期国债收益率下行0.5个基点至2.85%。截至当日收盘，债市收益率分化格局未发生明显改变，短债市场交投活跃，长债市场表现相对平稳。
资金面方面，1月11日市场资金面进一步收紧，银行间市场回购利率普遍上行。其中，隔夜Shibor上行5.2个基点至1.85%，7天期Shibor上行3.8个基点至2.02%，14天期Shibor上行4.5个基点至2.10%。业内人士分析认为，资金面收紧一方面受到央行暂停国债买入操作的影响，市场流动性投放预期减弱；另一方面，临近月末，银行面临流动性考核压力，资金融出意愿有所下降，进一步加剧了资金面的紧张态势。
对于央行此次操作调整的影响，多家券商发布研报进行解读。国新证券在研报中表示，央行阶段性暂停公开市场国债买入操作，是对当前政府债券市场供求关系的合理适配，体现了央行“相机抉择”的货币政策调控思路。此次操作不会改变债市长期运行趋势，随着后续政府债券发行节奏的调整和央行流动性调节工具的灵活运用，债市收益率分化格局有望逐步缓解，市场将回归平稳运行。
近期政府债券市场供不应求，主要得益于积极财政政策预期升温，市场对政府债券的配置需求增加。央行暂停国债买入操作，有助于发挥市场在资源配置中的决定性作用，引导债市收益率回归合理水平。对于投资者而言，短期内需关注短债收益率上行带来的调整压力，长期来看，稳健的货币政策取向未变，长债市场仍具备一定的配置价值。此外，当日外汇市场也受到一定影响，美元指数小幅上行，人民币兑美元中间价小幅波动。截至收盘，美元指数报109.72，较前一交易日上行0.06个百分点；人民币兑美元中间价报7.1896，较前一交易日上行5个基点。业内人士表示，央行暂停国债买入操作对人民币汇率的影响有限，后续人民币汇率走势将主要取决于中美经济基本面和货币政策差异。
总体来看，央行1月11日阶段性暂停公开市场国债买入操作，是顺应市场供求变化的阶段性调控举措，不改变稳健的货币政策取向。当日债市收益率呈现短涨长跌的分化态势，资金面有所收紧，但市场整体运行平稳。后续随着央行灵活调整公开市场操作策略，以及积极财政政策的逐步落地，债市有望逐步回归平稳，流动性将保持充裕合理，为金融市场稳定运行提供支撑。