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3 月 22 日核心主题：央行流动性与 MLF 操作｜MLF 超额续作，流动性宽松预期升温

2026 年 3 月 22 日星期日

核心关键词：MLF 超额续作、央行流动性、LPR 预期、A 股企稳、北向资金、市场情绪

3 月 22 日，央行开展 5000 亿元 6 个月期买断式逆回购操作，同时超额续作 1 年期 MLF（中期借贷便利）6000 亿元，中标利率维持 2.5% 不变，净投放流动性超 3000 亿元，释放明确宽松信号。叠加此前一季度货币政策委员会例会 “适度宽松” 的定调，市场对 4 月 LPR 下调、降准降息的预期显著升温。当日虽为周末休市，但央行操作、流动性预期与全球市场动态密集释放，为下周 A 股开盘奠定流动性宽松、企稳回升的关键基调，机构普遍认为短期市场将迎来估值修复窗口。

一、央行操作：MLF 超额续作，流动性净投放超预期

央行 3 月 22 日公告，为维护银行体系流动性充裕，对冲到期资金，开展两项核心操作：

买断式逆回购：开展 5000 亿元 6 个月期买断式逆回购，中标利率 2.0%，较此前同期限操作利率持平，直接向市场注入中长期流动性，缓解银行负债端压力。
MLF 超额续作：对到期的 3000 亿元 1 年期 MLF 进行超额续作，续作规模 6000 亿元，中标利率 2.5%，净投放 3000 亿元，创近半年来最大单月净投放规模，远超市场预期的 2000-4000 亿元。

央行表示，此次操作旨在 “保持流动性合理充裕，引导金融机构加大对实体经济的信贷支持，降低企业融资成本”，同时 “坚定维护股票、债券、外汇市场平稳运行”。从操作细节看，6 个月期逆回购与 1 年期 MLF 组合投放，既满足银行短期流动性需求，又锁定中长期资金，体现央行 “长短结合、精准滴灌” 的宽松思路。

二、流动性预期：4 月 LPR 下调概率提升，降准降息窗口打开

央行超额续作 MLF 后，市场对货币政策宽松的预期全面升温，核心聚焦 4 月 LPR 与降准降息：

LPR 下调预期：当前 1 年期 MLF 利率 2.5%，为 1 年期 LPR（3.0%）的定价基准。机构普遍认为，央行超额续作 MLF 且维持利率不变，为 4 月 LPR 下调预留空间。东方金诚、中信证券等机构测算，4 月 1 年期 LPR 有望下调 5-10 个基点至 2.9%-2.95%，5 年期以上 LPR 下调 5 个基点至 3.45%，直接利好实体经济与房地产市场。
降准降息预期：央行一季度例会将货币政策定调从 “精准有力” 调整为 “适度宽松”，叠加 MLF 超额续作，市场预计二季度央行将实施 1 次降准（0.25-0.5 个百分点）、1 次降息（10 个基点），全面释放流动性，对冲全球市场波动与国内经济复苏压力。
资金面现状：截至 3 月 22 日，DR007（银行间 7 天期质押式回购利率）维持在 1.8%-1.9% 区间，低于央行 7 天期逆回购利率（2.0%），市场流动性已处于合理充裕状态；央行超额续作后，DR007 有望进一步下行至 1.7%-1.8%，资金面宽松格局确认。

三、宏观背景：经济复苏温和，流动性宽松必要性提升

国家统计局此前发布的 1-2 月经济数据显示，经济复苏呈现 “温和修复、结构分化” 特征，流动性宽松的必要性进一步提升：

消费修复：社会消费品零售总额同比增长 5.8%，但房地产相关消费（家电、家具）仍低迷，需流动性宽松带动居民消费意愿。
工业生产：规模以上工业增加值同比增长 4.5%，高技术制造业增长 8.2%，但传统制造业盈利仍承压，需低成本资金支持企业技改与扩产。
投资分化：制造业投资增长 6.5%，基建投资增长 5.8%，但房地产开发投资下降 2.1%，需流动性宽松稳定房地产市场预期。
通胀温和：2 月 CPI 同比上涨 1.3%，PPI 同比下降 0.9%，通胀压力较小，为货币政策宽松提供空间。

四、全球联动：美联储鹰派暂缓，全球流动性边际改善

全球市场方面，美联储 3 月议息会议释放鹰派信号后，市场对 “高利率更久” 的交易逻辑逐步消化，叠加中东地缘冲突短期缓和，全球流动性边际改善：

美债收益率：10 年期美债收益率从 4.38% 回落至 4.25%，全球实际利率预期小幅下行，利好成长股估值修复。
美元指数：从 100 关口回落至 99.5，人民币汇率稳定在 6.90-6.92 区间，外资流出压力缓解。
大宗商品：布伦特原油从 108 美元 / 桶回落至 105 美元 / 桶，全球通胀预期小幅降温，央行宽松空间进一步打开。

五、A 股市场预期：流动性宽松驱动，企稳回升窗口开启

机构普遍认为，央行 MLF 超额续作释放明确宽松信号，叠加全球流动性边际改善，A 股将迎来企稳回升窗口：

指数层面：上证指数有望从 3950 点附近反弹至 4050-4100 点区间，创业板指、科创 50 等成长指数弹性更大。
板块层面：流动性宽松利好高估值成长板块（科技、新能源）、房地产产业链、消费板块；同时，低估值蓝筹（金融、基建）受益于资金面改善，市场风格将从 “防御” 转向 “均衡”。
资金层面：北向资金有望从净流出转为净流入，主力资金从防御板块回流成长板块，两融余额逐步回升，市场交投情绪回暖。

六、投资逻辑与建议

基于流动性宽松预期，机构建议短期布局三大主线：

成长板块：科技（半导体、AI）、新能源（光伏、储能）受益于流动性宽松与估值修复，重点关注北方华创、寒武纪、宁德时代、阳光电源等龙头。
房地产产业链：家电、家具、建材受益于 LPR 下调预期与房地产企稳，重点关注美的集团、东方雨虹、海螺水泥等标的。
低估值蓝筹：金融（券商、银行）、基建受益于资金面改善与稳增长政策，重点关注中信证券、招商银行、中国电建等标的。

中长期建议关注：新质生产力（科技、高端制造）、消费复苏、新能源与绿电、金融改革四大方向，把握流动性宽松与经济复苏共振的结构性机会。